年初大漲后 TMT行業(yè)哪些方向有望率先實現業(yè)績兌現？
激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報道：
AI+浪潮被普遍視為第四次工業(yè)革命開啟的信號，史無前例的技術飛躍，令一大批公司紛紛躬身入局，最先抓住機遇的公司也在資本市場上一時風頭無兩。
華爾街見聞在此前介紹過，多家券商對AI+板塊未來走勢意見不一致，中信證券認為近期應當遠離AI炒作，關注低估值、有業(yè)績確定性的板塊；而安信證券則認為TMT板塊高位調整空間有限，市場會對那些有望推動經濟進入下一輪復蘇的新技術，會給予猛烈的定價，在本輪全球經濟衰退時期對AI新技術的定價將更加猛。
不過，市場普遍認為，憑空炒作難以長期持續(xù)，AI+行情最終的贏家仍然是那些能實現穩(wěn)定業(yè)績回報的標的。廣發(fā)證券分析師韋冀星等指出，本輪“AI+”行情與2013年“移動互聯網+”行情頗為相近，參考13年的TMT牛市，那些產業(yè)周期自身出現積極變化、再疊加AI浪潮的加持領域，今年業(yè)績的確定性會相對更高。
類比2013，AI+行情將迎來“業(yè)績印證”機遇
分析師在此前發(fā)布的報告中提出，今年的AI+行情與2013年的移動互聯網+行情存在五大相似點：
1）技術革新引發(fā)場景革命。技術的革命性突破，帶來新一代場景革命，“移動互聯網+”和“AI+”分別是兩大場景革命；
2）內外催化劑加持。均是產業(yè)生命周期迎來徹底的應用拐點，產業(yè)內生性催化劑不斷噴薄而出的同時，外部政策催化劑進一步刺激；
3）海外宏觀環(huán)境。美聯儲貨幣政策邊際轉松。12年末美聯儲開啟QE3&QE4；23Q2美聯儲加息周期尾聲，全球流動性將迎拐點；
4）國內宏觀環(huán)境。經濟處在復蘇通道上，但復蘇彈性偏弱如地產彈性不足；社融持續(xù)改善；外需對出口拉動不足，出口增速回落；
5）股市流動性。市微觀流動性：市場以“存量博弈”為主導，顯著的增量資金尚未明晰。
分析師進一步強調：
2013年“移動互聯網+”行情大致可以分為三個階段：第一階段行情以上游硬件為主，第二階段擴散到中游軟件、服務，第三階段進一步下沉至下游應用。進一步的，如何判斷行情即將出現切換？我們在《“AI+”堪比13年的“移動互聯網+”》中指出，需要關注三大指引指標：外部政策、行業(yè)內在催化因素，階段性回調。
基本面支撐更具確定性的領域
那么，結合三大指引指標，哪些領域有望先一步受益？
分析師指出：
下一階段AI+行情研判，關注電子、計算機、傳媒、通信領域有望率先實現業(yè)績驗證的方向。綜合自身產業(yè)周期與AI帶來的業(yè)績增厚機遇，對23年業(yè)績改善確定性較高的領域梳理如下：
1.電子
細分一：AI芯片。屬于AI服務器算力核心，是支撐AIGC在用戶端廣泛應用的算力基礎，受益于AI大模型訓練/推理帶來增量市場需求。
我們在4.3《與風共舞:從經典科技牛看AI浪潮》提出本輪AI投資環(huán)節(jié)上建議：先下層建筑（模型算力），后上層場景（應用端）。
AI大模型訓練、推理需要大量高性能計算算力支持，算力基礎設施產業(yè)鏈需求確定性強。其中AI芯片屬于AI服務器算力核心，對AI芯片的增量市場需求可以通過AI大模型訓練/推理的算力需求進行測算。
根據廣發(fā)電子組測算，一個谷歌級應用使用GPT-3.5175B進行推理，對NVIDIAA100需求為72萬個、對AI服務器需求為9萬臺；一個谷歌級應用使用萬億參數大模型進行推理，對NVIDIAA100需求為378萬個、對AI服務器需求為47.3萬臺。
細分二：PCB基板。AI服務器中PCB產品量價齊升，CCL用料標準高，推動單機價值增量顯著。AI服務器受益于算力需求拉動+高規(guī)格/新技術產品滲透率抬升共振驅動，相比于傳統(tǒng)服務器，AI服務器中PCB板具備面積增加、層數增加、CCL材料標準更高的特點，推動價值量提升。
2.計算機
細分一：工業(yè)軟件?！皵底纸洕鶤I+”與國產替代共振核心區(qū)，受益于制造業(yè)升級+自主可控驅動。
（1）智能制造與降本增效訴求驅動國內制造業(yè)IT投資擴容，同時新一代IT技術逐步成熟催生不同場景下優(yōu)質應用，如AI、大數據等技術不斷開拓應用場景，推動軟件價值不斷提升。
（2）23.2.21總書記強調“要打好科技儀器設備、操作系統(tǒng)和基礎軟件國產化攻堅戰(zhàn)”，工業(yè)軟件等處于“數字經濟AI+”與國產替代共振的核心區(qū)。其中如MES，市場國產化率不高，但部分國產廠商在細分行業(yè)占優(yōu)；ERP領域部分國內廠商憑借價格低、操作簡單等優(yōu)勢形成對國外廠商的競爭優(yōu)勢，具備國產化滲透邏輯驅動。而如CAD市場份額大多由國外廠商占據，自主可控政策訴求下國內研發(fā)設計類軟件的迭代升級有望進一步提速，具備國產替代廣闊空間。
細分二：AI服務器整機。屬于AI潛在拉動訂單的環(huán)節(jié)，受益于算力需求拉動+高規(guī)格/新技術產品滲透率抬升共振驅動。海量數據增加與應用場景拓展將會刺激國內智能算力需求規(guī)模高增，算力基礎設施擴容成為趨勢。
據IDC測算，2021-2026期間中國智能算力規(guī)模年復合增速預計達52.3%。據廣發(fā)計算機組測算，國內AI大模型在訓練與推理階段或將產生相當于1.1萬臺或3.8萬臺（樂觀假設下）高端AI服務器的算力需求，以單片A100售價10萬元人民幣、單臺AI服務器搭載8個AI加速卡、AI加速卡價值量占服務器整機約70%計算，則對應約126億元或434億元增量AI服務器市場規(guī)模，分別相當于21年國內AI服務器市場規(guī)模的0.35倍和1.22倍，增量需求或將在1-3年的維度內逐步落地。
3.傳媒
細分一：游戲。政策監(jiān)管邊際緩和+產品創(chuàng)新或出海驅動，AI增強場景想象空間。
（1）政策監(jiān)管邊際緩和與產品創(chuàng)新：自22年4月游戲版號審批恢復以來，月審批數量持續(xù)增加，22年12月游戲版號下發(fā)數量超預期，23年初獲批數量繼續(xù)邊際擴容，23年1月獲批數量高達96項。政策基調上的邊際寬松趨勢漸趨明朗，22年游戲產業(yè)年會進一步肯定其經濟/社會/文化/科技價值。同時國內IP改編游戲逐漸成熟，進一步促進國產游戲精品化與游戲出海。
（2）AI賦能，增強場景想象空間：AI技術可應用于游戲產品全生命周期，短期在游戲制作、宣發(fā)環(huán)節(jié)能較快看到降本增效，且確定性強，長期可展望AI+游戲在提升用戶體驗上的想象空間，目前多家公司已布局AI+游戲。
細分二：影視。23年政策邊際放松與疫后復蘇共振，AI技術加持優(yōu)化供給端。
（1）政策邊際放松與疫后復蘇：影視院線在受益于經濟復蘇的同時，防疫優(yōu)化后國產及進口影片審批有所放松，自制內容與進口影片合力提升用戶吸引力，多元化內容供給形成新的增長點，有望刺激23年影視院線在22年低基數上實現高增。
（2）AI技術加持優(yōu)化供給端：AI技術在影視采集&編輯、內容制作、廣告營銷上都有廣泛應用空間，或將融入影視劇行業(yè)全流程，一方面通過圖像渲染、仿真模擬或風格修飾等操作提升影視劇質量，代替?zhèn)鹘y(tǒng)影視制作過程中的重復性、基礎性工作；另一方面，AI可以運用自動生成和分析能力助力影視劇宣傳和分發(fā)工作，看好AI+所帶來的長期商業(yè)變現空間。
4.通信
細分一：光模塊。屬于數字經濟基礎設施核心領域，受益于數據流量與算力需求爆發(fā)，數據中心網絡架構升級帶動光模塊用量擴張。流量與算力需求高增是數字經濟發(fā)展的必然趨勢，受產業(yè)趨勢與國家政策層面統(tǒng)籌的雙重驅動。
伴隨全國一體化算力網絡部署與東數西算推進，國內算力基礎設施建設與應用快速發(fā)展，并呈現兩大重要趨勢：一是智能算力占比不斷提升，智能計算中心加快布局；二是超算商業(yè)化進程提速，已進入到以應用為導向的發(fā)展階段。
算力需求提升推動算力基礎設施升級迭代，NPO/CPO技術有望成為高算力背景下的解決方案。同時數據中心網絡架構升級帶動光模塊用量擴張及向更高速率的迭代。
細分二：交換機/液冷溫控等。算力需求帶動上游硬件設備市場規(guī)模持續(xù)增長，基礎設施產業(yè)鏈中交換機/液冷溫控等受益。
我們在4.7《“AI+”堪比13年的“移動互聯網+”》一文中指出：借鑒13年“移動互聯網+”行情，預計本輪“AI+”行情也將分三階段走：上游算力→中游軟件服務→下游應用。當前依然首推“上游算力”，關注流量基礎設施產業(yè)鏈。
（1）交換機：伴隨著數據流量持續(xù)提升，交換機作為數據中心必要設備，預計全球數據中心交換機保持穩(wěn)定增長。
（2）液冷溫控：穩(wěn)定CPU溫度、保障CPU在一定范圍內進行超頻工作不會出現過熱故障，有望在超高算力密度場景下持續(xù)滲透。?????????
