立訊精密：蘋果的夏天，消費電子的冬天

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報道：

上周一個消息讓星空君唏噓良久：

OPPO將終止ZEKU業(yè)務(wù)。OPPO稱，面對全球經(jīng)濟(jì)、手機(jī)市場的不確定性，經(jīng)過慎重考慮，公司決定終止ZEKU業(yè)務(wù)。

段永平在某投資平臺上稱，“改正錯誤要盡快，多大的代價都是最小的代價?！?/p>

ZEKU是OPPO的芯片設(shè)計部門，據(jù)說OPPO投入了上百億搞芯片研發(fā)，并獲得了一定的成果。

星空君無意評判這樣的決策孰對孰錯，但比OPPO更加危機(jī)的華為，在最困難的時候，也沒有放棄海思。當(dāng)然了，海思不僅做手機(jī)芯片，基站等B端業(yè)務(wù)能夠支撐起來。

我們世間的凡人可以帶著投資的視角來看待企業(yè)，指點江山應(yīng)該怎么做不應(yīng)該怎么做，但如果企業(yè)經(jīng)營者用投資的視角來看待企業(yè)，很可能永遠(yuǎn)無法做出戰(zhàn)略性的布局。

2023年的夏天來的特別早，很多城市剛剛立夏就開啟了酷暑模式，但消費電子的冬天持續(xù)的卻特別長。

年初的時候，連蘋果都被投資者質(zhì)疑，跌去了幾千億。但很快又回到了近年來的峰值。

為什么？

因為商場如戰(zhàn)場，在戰(zhàn)場上，越是廝殺慘烈，越是贏者通殺。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的語言講，這叫馬太效應(yīng)。

蘋果，就是那個贏者：一將功成萬骨枯。

很多人擔(dān)心印度會取代中國，然而事實情況是，2022年中國生產(chǎn)了96%的iPhone，印度只生產(chǎn)了4%，印度富士康還是虧損的。

那么問題來了，當(dāng)隆冬將至的時候，應(yīng)該砍掉哪里的生產(chǎn)線呢？

立訊精密2023年的半年業(yè)績預(yù)報，說明了一切：

預(yù)計2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利416243.39萬元至454083.7萬元，同比上年增長10%至20%。

01 蘋果的抉擇，立訊的機(jī)遇

2022年，蘋果營收為3943億美元，與上年的3658億美元相比增長8%。

同期，立訊精密實現(xiàn)營收2140.28億元，增幅39%，歸屬上市公司股東凈利潤91.63億元，增幅30%。

分業(yè)務(wù)板塊來看：

消費電子營收分別為1796.67億；??

電腦營收112.80億；

汽車電子營收61.49億；

通訊128.34億。

營收占比分別為83.95%、5.27%、2.87%和6.00%。

從營收構(gòu)成看，公司的核心業(yè)務(wù)是消費電子，從公司大客戶占比情況看，接近四分之三的銷售額來自于第一大客戶。

立訊精密在在一季報中這樣寫道：大環(huán)境的嚴(yán)峻猶如數(shù)九寒天，令人望而生卻，立訊人卻更堅定地選擇直面挑戰(zhàn)、迎風(fēng)斗雪，而非消極躺平。報告期內(nèi)，公司更進(jìn)一步發(fā)揮領(lǐng)先同業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，發(fā)現(xiàn)客戶產(chǎn)品痛點并轉(zhuǎn)化為價值創(chuàng)造的商業(yè)機(jī)會，持續(xù)開源拓局，開辟新賽道。

這印證了星空君的觀點，蘋果在寒冬期做出了選擇，給了立訊精密更多的訂單。

02 非蘋果業(yè)務(wù)的進(jìn)展??

除了消費電子業(yè)務(wù)，公司其他業(yè)務(wù)進(jìn)展也很迅猛。只不過基數(shù)相對較小，看不出來成長情況。

星空君把公司的消費電子業(yè)務(wù)剔除掉后，發(fā)現(xiàn)公司近兩年來電腦類、汽車電子和通訊類突飛猛進(jìn)。2022年，非消費電子業(yè)務(wù)銷售額已經(jīng)逼近350億。

推動公司不斷外延性擴(kuò)張的，是研發(fā)。

蘋果的產(chǎn)品不是簡單的代工那么容易，眾所周知，蘋果經(jīng)常會采用一些相對超前的科技來打磨產(chǎn)品，提升客戶體驗。

而有實力拿出這些高精尖技術(shù)的企業(yè)并不多，立訊精密年報顯示，公司研發(fā)投入主要分為前沿科技投入和產(chǎn)品迭代投入。

前沿科技投入主要圍繞公司中、長期的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)規(guī)劃布局，將整體研發(fā)費用的約 30%投入到底層材料、工藝、制程等前沿技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新研發(fā)中，推動公司在未來 20 年內(nèi)實現(xiàn) 30%的產(chǎn)品步入全球行業(yè)的無人區(qū)；產(chǎn)品迭代投入則是圍繞新方案、新產(chǎn)品從有概念到 NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入）過程中的研發(fā)投入。

公司近三年累計研發(fā)投入208.34億元，其中2022年84.47億元；在研發(fā)成果方面，公司累計擁有發(fā)明專利4,526 件，較 2021 年末增長 46.47%。

立訊精密2022年的研發(fā)投入，已經(jīng)非常接近工業(yè)富聯(lián)116億研發(fā)費用。工業(yè)富聯(lián)2022年的財報表現(xiàn)也不錯。二者的數(shù)據(jù)，也讓我們看到了蘋果真實的態(tài)度。

03 存貨壓力

作為消費電子代工商，立訊精密最大的壓力是存貨。2022年，公司的存貨已經(jīng)飆升到近400億。

過了圣誕季，存貨有明顯的下降，但依然維持在300億左右的高位上。

存貨高的風(fēng)險點是什么？

對于消費者來說，數(shù)碼產(chǎn)品有個優(yōu)點：從上市第一天就在降價。

如果你有足夠的耐心，能夠買到打骨折的正品iPhone。

一方面，企業(yè)為了推陳出新，會將舊款產(chǎn)品打折銷售，從價格體系上給新品讓路，盡快出清庫存，有利于回籠資金；另一方面，隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，數(shù)碼產(chǎn)品的成本會不斷降低，給降價提供了空間，比如蘋果即便是骨折銷售老款iPhone的時候，依然能保持毛利率35%左右，和新機(jī)基本不變。

反過來，對于生產(chǎn)商來說，配件從進(jìn)入倉庫第一天，就開始貶值。

按照現(xiàn)在的存貨體量，如果存貨貶值了10%，公司就要損失接近30億的利潤！

想想都是汗，而且這樣的貶值，著實在發(fā)生。

2022年，公司年報中存貨跌價準(zhǔn)備高達(dá)7.6億，較2021年翻了一番還多。

在消費電子的冬天，如何和大客戶一起做好規(guī)劃，提高存貨的周轉(zhuǎn)率，這也是立訊精密（工業(yè)富聯(lián)、歌爾股份等）一眾代工商共同的世界難題。?????????