“私募大戶(hù)”年中投資感悟：新銳量化讓人“懵”，老牌產(chǎn)品“心很累”，規(guī)模是收益最大敵人

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

近期，各大私募管理人忙碌于半年度基金運(yùn)作匯報(bào)，投資者也紛紛在網(wǎng)上展開(kāi)半年投資績(jī)效“回顧”。

結(jié)果是喜憂(yōu)參半，感受卻眾口一詞——心累。

一方面，開(kāi)年后股市翻云覆雨，大起大落，讓部分投資者“煎熬”良久。

另一方面，許多持有人當(dāng)年買(mǎi)入是受到了外部推薦或是渠道強(qiáng)推，這輪波動(dòng)讓他們大感意外，甚至抱怨不斷。

這些投資者，在急切地等待管理人的解釋同時(shí)，也在反思：

自己當(dāng)年的投資組合，到底對(duì)不對(duì)？

量化組合“不如人意”

2022年，95%以上的量化產(chǎn)品一度出現(xiàn)了明顯浮虧，這讓大部分投資者都不是太滿(mǎn)意。

一些通過(guò)組合方式，配置多只量化基金的高凈值客戶(hù)，尤其感受“頗深”。

其中，一位客戶(hù)就在網(wǎng)上實(shí)時(shí)播報(bào)了它配置三只股票量化基金的“心路歷程”。

根據(jù)披露，這位客戶(hù)配置了三只私募量化產(chǎn)品：博孚利國(guó)強(qiáng)1號(hào)FOF、明汯股票精選和衍復(fù)中證500指數(shù)增強(qiáng)。

其中，明汯投資和衍復(fù)投資是百億級(jí)量化機(jī)構(gòu)，屬于業(yè)內(nèi)的“明牌”，而博孚利資產(chǎn)這相對(duì)“小眾”。

這位客戶(hù)的搭配，或許是有“守正出奇”、“分散風(fēng)險(xiǎn)”的寓意在，但實(shí)際效果令人大跌眼鏡（如下圖）。

這位客戶(hù)自己也用了八個(gè)字進(jìn)行總結(jié)：完美對(duì)沖，哭笑不得！

“加杠桿”策略是“雙刃劍”

這個(gè)組合中，期間收益落后，也最令這位客戶(hù)不爽的是博孚利國(guó)強(qiáng)1號(hào)FOF的凈值表現(xiàn)。

這個(gè)產(chǎn)品在2022年中出現(xiàn)過(guò)一次深度的探底，對(duì)持有人當(dāng)時(shí)的心理造成一定的沖擊。

根據(jù)客戶(hù)自述：“4月26日博孚利FOF出現(xiàn)最大回撤，直接越過(guò)了警戒線(xiàn)，有點(diǎn)懵······這個(gè)FOF底倉(cāng)業(yè)績(jī)都還好，但是FOF經(jīng)理用少量余錢(qián)加“杠桿”搞股指期貨，結(jié)果擇時(shí)錯(cuò)誤，反復(fù)打臉?！?/p>

客戶(hù)提示的是這個(gè)產(chǎn)品的一個(gè)屬性，盡管是FOF產(chǎn)品，但是該產(chǎn)品做了一定的進(jìn)攻性安排。

博孚利國(guó)強(qiáng)1號(hào)FOF的合同標(biāo)注：“本基金主要配置于指數(shù)增強(qiáng)策略，并適當(dāng)配置股指CTA策略、其他另類(lèi)策略等?！?/p>

或許也就是這個(gè)特殊安排，讓它比其他兩個(gè)老牌量化產(chǎn)品的收益要明顯落后。

老牌私募讓人“心累”

除去量化產(chǎn)品以外，這位高凈值客戶(hù)在主觀多頭的權(quán)益私募產(chǎn)品上也有較大浮虧。

給他帶來(lái)浮虧的包括淡水泉這樣的幾家老牌私募。

客戶(hù)自己評(píng)價(jià)：“（這個(gè)產(chǎn)品）目前手上浮虧最大的基金。它真的是今年被吐槽最厲害的老牌私募之一?！?img class=" wscnph" src="http://dsgkdz.com/zb_users/upload/2022/07/20220707115726165716624673819.png">

從上圖可以看出：最近兩個(gè)月的反彈行情中，淡水泉的凈值暫時(shí)沒(méi)有跟隨市場(chǎng)修復(fù)。

客戶(hù)的描述更形象一點(diǎn)：“5月-6月大家都在拼命反彈，淡水泉反彈幅度趕不上滬深300和中證500指數(shù)，讓你懷疑人生，讓你重新認(rèn)識(shí)到了淡水泉的特立獨(dú)行?！?/p>

這位投資者復(fù)盤(pán)時(shí)更“恍然大悟”：規(guī)模是超額最大的敵人之一，以后買(mǎi)基金不要只看歷史業(yè)績(jī)而不重視規(guī)模。

客觀的說(shuō)，用6個(gè)月來(lái)評(píng)價(jià)一些私募管理人還是太短了，一些老牌機(jī)構(gòu)的投資策略經(jīng)常需要三到五年的維度去衡量，不少量化產(chǎn)品也最好用1~3年的維度去滾動(dòng)衡量投資的效果。

但不唯歷史業(yè)績(jī)，要重視管理人規(guī)模，確實(shí)是很有針對(duì)性的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，值得不少投資者去認(rèn)真考慮。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。