原油基金，這波已經(jīng)賺了20%

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

當(dāng)你還在A股里沉浮的時(shí)候，

?有一類資產(chǎn)已經(jīng)默默創(chuàng)下新高，

?比如黃金，

?黃金主題ETF今年以來(lái)平均回報(bào)超過(guò)13%，凈值不斷刷新紀(jì)錄高點(diǎn)，

?有一些首飾店的金價(jià)掛牌價(jià)格已經(jīng)突破600元/克。

還有原油，

6月底以來(lái)，隨著國(guó)際油價(jià)攀升，一批原油基金漲幅已經(jīng)超過(guò)20%。?

華寶油氣LOF離2022年11月的高點(diǎn)只有一步之遙，有望刷新九年新高。

黃金的邏輯我們之前已經(jīng)講過(guò)很多次，今天來(lái)聊聊原油基金，并拆解9只原油基金異同。

（常規(guī)聲明：本文不推薦任何基金或策略，請(qǐng)大家獨(dú)立決策，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）?

01?油價(jià)上漲的邏輯

（1）最直接的刺激點(diǎn)就是沙特和俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃

看行情的話，這屬于第二波拉升，漲了8%，7月份有一波更大的上漲，漲了20%。

6月，沙特在OPEC+會(huì)議上宣布減產(chǎn)，7月開(kāi)始額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，之后逐月評(píng)估是否延長(zhǎng)該減產(chǎn)計(jì)劃。

前幾天傳出消息，沙特說(shuō)，“每天100萬(wàn)桶的減產(chǎn)措施”還要再執(zhí)行3個(gè)月，俄羅斯也跟進(jìn)。

（2）美國(guó)庫(kù)存持續(xù)下滑

7月底，美國(guó)石油庫(kù)存是4.4億桶，

最新數(shù)據(jù)，8月25日已經(jīng)降到4.23億桶，又少了將近2000萬(wàn)桶。

回顧歷史，幾次美國(guó)原油庫(kù)存大幅下滑，主要就出現(xiàn)在夏季。

因?yàn)橄奶煲恢笔鞘托枨蟮耐荆?/p>

一則，夏天天熱，開(kāi)車出行要開(kāi)空調(diào)，會(huì)增加對(duì)石油的需求。

二則，下游的煉化廠一般在2-3月檢修設(shè)備，然后在夏季開(kāi)足馬力生產(chǎn)，也會(huì)在夏季增加對(duì)石油的需求。

（3）需求復(fù)蘇

美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“軟著陸”狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)加息也已經(jīng)接近尾聲，全球原油需求預(yù)期有所恢復(fù)。

總的來(lái)說(shuō)，

這波油價(jià)上漲主要還是供需不平衡帶來(lái)的。

如果格局打開(kāi)一點(diǎn)，油價(jià)這輪大周期的起點(diǎn)其實(shí)是2020年，

當(dāng)時(shí)發(fā)生了什么呢？

因?yàn)橐咔?，原油需求下滑，加上碳中和與能源轉(zhuǎn)型成為全球主流共識(shí)，全球石油巨頭持續(xù)縮減資本開(kāi)支，增產(chǎn)意愿不足。

2013年之后，國(guó)際石油公司每年的資本開(kāi)支就一路下滑，從2000億美元縮減到1000億美元上下。雖然2022年之后資本開(kāi)支開(kāi)始增加，但遠(yuǎn)水難解近渴，短期內(nèi)石油產(chǎn)能還是很難提上去。

02?九只原油基金大PK

在談?wù)撛突鹬埃?strong>大家必須要了解這類基金的風(fēng)險(xiǎn)，

暴跌的時(shí)候，商品基金的慘烈程度，可不是偏股基金能比擬的，

華寶油氣LOF，2011年成立，最大回撤87.6%，成立以來(lái)收益是-17%；

國(guó)泰商品LOF，2012年成立，最大回撤86%，成立以來(lái)收益是-49%；

商品基金為什么回撤大，主要還是因?yàn)樯唐返?strong>高波動(dòng)特性。

原油最高到過(guò)145美元 / 桶，不考慮疫情期間的負(fù)油價(jià)，也到過(guò)十幾美元 / 桶，跌了90%左右。

目前大家能買到的9只原油基金，可以按照跟蹤標(biāo)的分為兩類，一類跟蹤原油商品期貨，一類買的是能源相關(guān)股票。

1）原油商品基金

一共有三只，易方達(dá)原油、南方原油、嘉實(shí)原油，買的都是海外原油期貨ETF。

這幾只基金成立時(shí)間比較早，2016年、2017年左右就有了，最老牌的是南方原油，規(guī)模超過(guò)3億。

因?yàn)橹苯訉?duì)標(biāo)原油期貨，所以這類基金與油價(jià)走勢(shì)的相關(guān)度很高。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面，

·南方原油：WTI原油價(jià)格收益率*60%+布倫特原油價(jià)格收益率*40%

·嘉實(shí)原油：WTI原油價(jià)格收益率*100%

·易方達(dá)原油：標(biāo)普高盛原油商品指數(shù)收益率

這里有必要先簡(jiǎn)單科普一下WTI、布倫特原油、標(biāo)普高盛原油商品指數(shù)的區(qū)別（了解的小伙伴可以跳過(guò)）。

布倫特原油，是指在英國(guó)北海布倫特油田和北海其他地點(diǎn)出產(chǎn)的石油，是非洲、歐洲和中東原油的標(biāo)桿，通常被視為歐佩克的基準(zhǔn)。

而WTI原油產(chǎn)自美國(guó)，被視為西半球原油的標(biāo)桿。

這兩者都是輕質(zhì)、低硫的原油，品質(zhì)比較高，相對(duì)而言，WTI原油會(huì)比布倫特原油含硫量更低，質(zhì)量更輕。

雖然同為全球原油定價(jià)的主要基準(zhǔn)，WTI油價(jià)與布倫特油價(jià)也是有價(jià)差的。

這種價(jià)差在2010年以前不太明顯，

但2010年之后，隨著美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，美國(guó)WTI原油的生產(chǎn)成本大幅降低，WTI油價(jià)始終低于布倫特油價(jià)。?

布倫特油價(jià)非常容易受到東半球地緣政治的影響，伊朗局勢(shì)、歐佩克+減產(chǎn)等等都會(huì)直接沖擊布倫特原油價(jià)格。

WTI原油則歷來(lái)對(duì)地緣政治不太敏感，短期價(jià)格走勢(shì)往往與美國(guó)原油庫(kù)存密切相關(guān)。

至于標(biāo)普高盛原油商品指數(shù)，其高度擬合即月WTI期貨合約的走勢(shì)，跟蹤誤差比較小，是國(guó)際上比較受認(rèn)可的原油指數(shù)。

盡管業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不太一樣，但從上述三只基金的持倉(cāng)來(lái)看，其實(shí)差別并不大，買的都是海外規(guī)模比較大的主流原油ETF。

比如，歐洲最大的石油ETF公司W(wǎng)isdomTree旗下的WTI或者布倫特原油基金，美國(guó)最大的原油上市交易基金(ETF)--United States Oil Fund LP(USO)、在日本上市的NEXT FUNDS 野村原油做多指數(shù)聯(lián)動(dòng)性ETF等等。

從與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的對(duì)比來(lái)看，南方原油、嘉實(shí)原油對(duì)油價(jià)的跟蹤效果一般，這里面可能有匯率的因素影響，也可能與底層ETF每月?lián)Q倉(cāng)帶來(lái)的損耗有關(guān)。

易方達(dá)原油是唯一一個(gè)能跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的原油商品型基金。

2）能源股票基金

除了原油期貨基金，還有一類原油基金買的是能源行業(yè)股票。

這類基金基本都是指數(shù)基金，目標(biāo)是復(fù)制指數(shù)的走勢(shì)，因?yàn)楦櫂?biāo)的差別比較大，業(yè)績(jī)也比較分化。

其中，鼎鼎有名的華寶油氣，是國(guó)內(nèi)首只跟蹤油氣的指數(shù)基金，在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有原油期貨的年代，剛一出道就備受追捧。

目前規(guī)模接近50億了，是同類中的老大哥，跟蹤的是“標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)”。

華寶油氣有兩個(gè)最大的特點(diǎn)，

一是聚焦美國(guó)上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游企業(yè)，這類企業(yè)很多都是中小型頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)商，市值不足百億，常年在虧損邊緣徘徊。

比如第一大重倉(cāng)股西南能源，市值就只有72億美元，對(duì)比一下，偏下游煉化的美國(guó)石油巨頭埃克森美孚，市值是4570億美元。

指數(shù)目前的平均市值273.6億美元，市值中位數(shù)只有44.7億美元。

二是等權(quán)重，大部分股票的權(quán)重都是2%左右，持股差不多60只，前十大占比26.7%（截止2023年8月31日）。

等權(quán)重會(huì)放大中小市值公司的話語(yǔ)權(quán)，也會(huì)變相的要求低買高賣，漲的越多越要拋售，跌的越狠越要買入。

因?yàn)槭兄蹈?，彈性更大，華寶油氣的波動(dòng)非常大，腰斬是家常便飯。

9月5日剛成立的油氣基金——博時(shí)標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)指數(shù)，名字雖然長(zhǎng)，但其實(shí)和華寶油氣跟蹤的是同一個(gè)指數(shù)。

相較而言，華安標(biāo)普石油基金很不一樣，它跟蹤“標(biāo)普全球石油凈總收益指數(shù)”，反應(yīng)全球120家勘探、挖掘和生產(chǎn)石油及天然氣的最大上市公司的表現(xiàn)，按照市值加權(quán)，單股權(quán)重上限為10%。

指數(shù)平均市值303億美元，市值中位數(shù)是836億美元（截止2023年8月31日）。

華安石油的重倉(cāng)股遍及全球10個(gè)國(guó)家，囊括了?？松梨凇⒀┓瘕?、皇家殼牌等油氣巨無(wú)霸，中石油、中石化也在其中。

產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋也比較全，包括勘探、開(kāi)發(fā)、服務(wù)、基建等多個(gè)環(huán)節(jié)，前十大成份股占比50%，頭部效應(yīng)顯著。

因?yàn)橘I的都是大市值公司，以低估值、高分紅的大藍(lán)籌為主，相對(duì)扛風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，華安標(biāo)普石油是海外原油基金中，歷史回撤最小的（-54%）。

華寶油氣最大回撤是-87.6%，廣發(fā)道瓊斯石油-65.7%，諾安油氣能源-70%。

另外值得一提的是，這只基金跟蹤指數(shù)的效果非常好，是少有的能跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金，

大家可以看下華寶油氣和華安石油的跟蹤效果對(duì)比。

再來(lái)看看廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油，這只基金跟蹤的是“道瓊斯美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)”，指數(shù)成分股48只，全是美國(guó)上市公司，采用的是市值加權(quán)，突出一個(gè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

按照指數(shù)編制規(guī)則，單一公司的權(quán)重上限為22.5%，目前最大成分股占比17.9%，前十大重倉(cāng)股占比67.7%（截止2023年8月31日），那是相當(dāng)集中了。

指數(shù)的平均市值是173億美元，市值中位數(shù)是689億美元。成分股整體配置上包含上下游企業(yè)，但個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)較高。

細(xì)看廣發(fā)道瓊斯石油的持倉(cāng)，截止今年6月底，排在第一的康菲石油權(quán)重達(dá)到16.27%，是第二名的兩倍。

因?yàn)?strong>頭部集中的特點(diǎn)，廣發(fā)道瓊斯石油的彈性也比較大，康菲石油、馬拉松原油2018年以來(lái)漲幅都在170%+，這令基金的收益一騎絕塵。

2018年以來(lái)，廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油漲了135.4%，華安標(biāo)普石油次之，漲了68.2%，華寶油氣漲了38.66%。

不過(guò)看行情的話，漲跌節(jié)奏其實(shí)挺同步的，就是拉長(zhǎng)時(shí)間后，收益差距有點(diǎn)大。

除了這幾只，還有一個(gè)諾安油氣能源，是一只非常特殊的基金，它買的東西比較多樣，

既有境外的能源行業(yè)ETF，底層資產(chǎn)是股票，覆蓋石油、天然氣、能源設(shè)備及服務(wù)等行業(yè)，也有港股的油氣資源股票，比如中國(guó)電力、華潤(rùn)燃?xì)夂妄堅(jiān)措娏Α?/p>

從歷史持倉(cāng)上看，諾安油氣能源也買過(guò)原油和天然氣的商品ETF，底層是期貨合約，比如美國(guó)布倫特油價(jià)基金(BNO)、美國(guó)天然氣基金（UNG）。

最后一個(gè)，鵬華國(guó)證石油天然氣ETF，跟蹤的是國(guó)內(nèi)的油氣指數(shù)，成分股主要是“三桶油”，在之前中特估中表現(xiàn)出色，但這一波沒(méi)能跟著全球油價(jià)一起漲，6月28日以來(lái)只漲了4.25%。

來(lái)個(gè)總結(jié)，

1，從與油價(jià)的相關(guān)性來(lái)說(shuō)，底層資產(chǎn)是原油期貨的石油基金 > 聚焦能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的原油股票基金 > 聚焦油氣全產(chǎn)業(yè)鏈的原油股票基金。

以最具代表性的產(chǎn)品為例，南方原油 > 華寶油氣 > 華安標(biāo)普石油。

2，原油商品型基金中，唯一能跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的是易方達(dá)石油。

3，從風(fēng)險(xiǎn)控制和回撤的角度來(lái)說(shuō)，華安標(biāo)普石油最優(yōu)。

4，從規(guī)模、場(chǎng)內(nèi)成交量和交易活躍度的角度來(lái)說(shuō)，華寶油氣、鵬華石油ETF、南方原油、廣發(fā)石油較優(yōu)。

5，國(guó)內(nèi)原油ETF只有一只，鵬華國(guó)證石油天然氣ETF。

6，因?yàn)橹芷谛蕴珡?qiáng)（以及合約轉(zhuǎn)倉(cāng)的損耗問(wèn)題），波動(dòng)太大，油氣商品基金并不適合長(zhǎng)期持有，可以做波段，階段性地把握交易機(jī)會(huì)。

相較而言，底層是高分紅股票的油氣基金，理論上更適合作為紅利型資產(chǎn)進(jìn)行配置。

最后提醒一句，原油主題基金的投資難度大，搞不明白的，最好不要碰。?????????