華為、長安強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造智能車時(shí)代的“博世”

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

事項(xiàng)：

長安汽車與華為簽署《投資合作備忘錄》。華為擬設(shè)立一家從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的公司（以下簡(jiǎn)稱為目標(biāo)公司），長安及其關(guān)聯(lián)方擬出資獲取該目標(biāo)公司股權(quán)（比例不超過 40%），并開展戰(zhàn)略合作。

平安觀點(diǎn)：

華為智能車核心技術(shù)將基于市場(chǎng)化原則進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

華為設(shè)立的目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能汽車數(shù)字平臺(tái)、智能車云、AR-HUD 與智能車燈等，華為將專用于目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的相關(guān)技術(shù)、資產(chǎn)和人員注入至該目標(biāo)公司。該公司基于市場(chǎng)化原則獨(dú)立運(yùn)作，采用市場(chǎng)化的管理體系及薪酬激勵(lì)框架。

業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的部件和解決方案原則上都由目標(biāo)公司面向整車客戶提供，華為方原則上不從事與目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。未來該目標(biāo)公司將對(duì)現(xiàn)有戰(zhàn)略合作伙伴車企及有戰(zhàn)略價(jià)值的車企等投資者逐步開放股權(quán)，成為股權(quán)多元化的公司，除長安外，華為現(xiàn)有戰(zhàn)略合作伙伴車企有賽力斯、奇瑞、江淮、北汽等。從經(jīng)營范圍看，該目標(biāo)公司基本相當(dāng)于華為車 BU 事業(yè)部實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營。

華為將虧損業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營。

從華為公布的 2023 年上半年經(jīng)營業(yè)績來看，作為第五大板塊的車 BU 業(yè)務(wù)收入為 10 億元，約占其總營收的 0.3%，是華為目前唯一虧損的板塊。據(jù)華為年報(bào)，截至 2022 年底車 BU 研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá) 7000 人，累計(jì)投入 30 億美元。按照此前計(jì)劃，華為車 BU 將在 2025年實(shí)現(xiàn)盈利，而目前看這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較大。此次華為將智能車業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營并引入車企作為投資者，將減少智能車業(yè)務(wù)對(duì)華為盈利水平的拖累。

華為初心不改，距離智能車時(shí)代的“博世”更進(jìn)一步。

此前曾有部分車企對(duì)與華為的合作模式較為抵觸，擔(dān)心失去“靈魂”，而此次華為將智能車業(yè)務(wù)獨(dú)立市場(chǎng)化運(yùn)作，并實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，一定程度上可以減輕車企的疑慮。華為在智能車領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性較為明確，而我們認(rèn)為車企完全自研智能化技術(shù)未必是最優(yōu)選項(xiàng)，從 2023 年下半年開始，華為深度賦能的車型日益增多，如問界 M7、阿維塔 12 以及后續(xù)上市的智界 S7（與奇瑞合作）、問界 M9（與賽力斯合作的旗艦級(jí) 6 座 SUV）等，華為在汽車行業(yè)中的存在感日益增強(qiáng)，其他車企與華為合作的意愿相比之前也更強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多車企打消“讓渡靈魂”的顧慮，選擇擁抱華為的智能車技術(shù)。

目標(biāo)公司發(fā)展?jié)摿Υ?，長期看其營收規(guī)模將達(dá)到千億級(jí)別。

目標(biāo)公司依托華為領(lǐng)先的智能化解決方案，成為立足中國、面向全球、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。短期來看，華為設(shè)立的目標(biāo)公司配套車型年銷量有望達(dá) 100 萬臺(tái)左右。

長期來看，假設(shè)我國乘用車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 3000 萬臺(tái)，該目標(biāo)公司配套占比 25%，單車配套價(jià)值量 2 萬元，則對(duì)應(yīng)年?duì)I業(yè)收入達(dá) 1500 億，假設(shè)凈利潤率 15%-20%，則對(duì)應(yīng)凈利潤約為 225 億-300 億元。該目標(biāo)公司具備成長為國內(nèi)智能車軟硬一體解決方案頭部供應(yīng)商的潛力，具備千億元級(jí)收入規(guī)模，百億元級(jí)別凈利潤規(guī)模的業(yè)務(wù)潛力。

長安有與華為深度合作的良好基礎(chǔ)，后續(xù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合向上空間大。

阿維塔是華為、寧德時(shí)代、華為三方合作的高端品牌，結(jié)合了前衛(wèi)的造型設(shè)計(jì)以及華為領(lǐng)先的智能化技術(shù)，品牌影響力逐步擴(kuò)大。此外長安汽車也曾宣布旗下品牌與華為在汽車智能化領(lǐng)域開展合作，尤其是智駕領(lǐng)域。

我們認(rèn)為長安汽車在智能車技術(shù)的投入上有所為有所不為，緊抓整車產(chǎn)品定義，為消費(fèi)者提供靈活的智能車解決方案，快速提升長安啟源、深藍(lán)、阿維塔等品牌的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外長安汽車是最早入股該目標(biāo)公司的車企，有望最大程度地享受到目標(biāo)公司未來估值提升的好處。

華為智選車的特征在于華為深度參與產(chǎn)品定義和渠道銷售，目標(biāo)公司將服務(wù)于整個(gè)汽車行業(yè)。

華為深度參與智選車產(chǎn)品定義與渠道營銷，并享受相關(guān)收益。而華為此次成立的目標(biāo)公司將面向全球，并服務(wù)于整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為車企最終的成功還是要靠整車產(chǎn)銷規(guī)模提升、品牌溢價(jià)去實(shí)現(xiàn)，因此整車企業(yè)的產(chǎn)品定義、渠道效率、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等核心競(jìng)爭(zhēng)力缺一不可。車企自身的綜合能力對(duì)于未來合作的成效有較大影響。?????????