美股AI沒趕上？大摩提供新思路：買電力股啊

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

摩根士丹利日前發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)，隨著生成式人工智能的算力成本迅速下降，AI需求的快速增長與電力基礎(chǔ)設(shè)施增長緩慢將出現(xiàn)顯著不匹配。大摩將這種不匹配現(xiàn)象比做“龜兔賽跑”，暗示當(dāng)下AI雖然爆火，像兔子在比賽中一馬當(dāng)先，但AI需求的增長有賴于電力供應(yīng)，更多數(shù)據(jù)中心會因?yàn)橄Ｍ齑_保電力而支付更高的電價(jià)溢價(jià)。因此增長緩慢的電力基礎(chǔ)設(shè)施作為龜，電力股板塊前景可能更佳，并提升了一眾電力公司的目標(biāo)價(jià)。

新一代AI芯片算力成本大降 或激發(fā)升級需求

研報(bào)表示，生成式人工智能的算力成本將迅速下降，但市場這一情況有所低估。大摩的數(shù)據(jù)中心模型顯示，從英偉達(dá)H100的Hopper GPU轉(zhuǎn)為使用B100的Blackwell GPU時(shí)，數(shù)據(jù)中心每秒浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù)（teraFLOP）的資本成本下降了約50%。大摩表示，這一數(shù)字是數(shù)據(jù)中心總資本成本與數(shù)據(jù)中心每秒浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù)之比，可能有助于確定生成式人工智能商業(yè)模式是否會產(chǎn)生較高的投資回報(bào)率。

研究發(fā)現(xiàn)，使用Hopper GPU的數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟(jì)模型中，這個(gè)數(shù)字約為每teraFLOP 14美元，而對于Blackwell數(shù)據(jù)中心模型，這一數(shù)字下降到每teraFLOP 7美元。這種計(jì)算成本的快速下降是由英偉達(dá)GPU功率效率的快速提高所使可能的，因此預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心對新技術(shù)的升級需求將提高。

AI電力需求到2027年或翻倍

有鑒于此，摩根史丹利修改了此前的估計(jì)，預(yù)計(jì)全球生成式AI對電力的需求可能將翻倍。大摩將GPU/定制芯片的利用率預(yù)期從60%升至70%，并且預(yù)計(jì)可新能源在數(shù)據(jù)中心電力的百分比將減少，傳統(tǒng)能源將扮演更大角色。

大摩預(yù)計(jì)，基本情況下，2024年和2027年，全球數(shù)據(jù)中心電力需求約分別為430和748太瓦時(shí)（TWh），這分別相當(dāng)于全球2022年電力需求的約2%和4%。同時(shí)，生成式AI電力需求從2023年到2027年的復(fù)合年增長率（CAGR）預(yù)計(jì)約105%，而在同一時(shí)期內(nèi)全球數(shù)據(jù)中心電力需求（包括生成式AI）的符合年增長率大約是20%。

而在樂觀情況下（反映90%芯片利用率），大摩預(yù)計(jì)2024和2027全球數(shù)據(jù)中心電力需求是約446和820 TWh，而悲觀情景（反映50%利用率）預(yù)測的2024和2027數(shù)據(jù)中心電力需求是約415和677 TWh。將這些數(shù)字轉(zhuǎn)換為千兆瓦的電力容量（GW），基本情況下2024和2027年的數(shù)據(jù)中心電力總?cè)萘繉⑹羌s70和122 GW。

電力基礎(chǔ)設(shè)施增長慢 數(shù)據(jù)中心愿支付更多電價(jià)溢價(jià)

而在AI電力需求激增的同時(shí)，電力基礎(chǔ)設(shè)施的增長面臨挑戰(zhàn)。大摩指出，其中一個(gè)主要擔(dān)憂是，為支持新數(shù)據(jù)中心容量所需的電網(wǎng)連接的可用性，關(guān)鍵問題包括有限的電力線路容量、新輸電和配電項(xiàng)目的規(guī)劃和許可延遲，以及供應(yīng)鏈瓶頸。

例如，據(jù)美國勞倫斯伯克利國家實(shí)驗(yàn)室稱，由于監(jiān)管障礙耗時(shí)較長，升級現(xiàn)有輸電線路可能需要三年或更長時(shí)間，而且新項(xiàng)目接入電網(wǎng)的排隊(duì)時(shí)間已從2008年的不到2年增加到2022年的5年。因此，增加較小二級市場的發(fā)電和電網(wǎng)容量是合適的策略。

因此，考慮到在這些新的、非常大的數(shù)據(jù)中心上部署的大量資本，以及AI芯片創(chuàng)新的快速步伐，數(shù)據(jù)中心都會希望盡快連接到電網(wǎng)具有巨大的價(jià)值。因此為了彌補(bǔ)時(shí)間成本，大摩認(rèn)為可能會有更多數(shù)據(jù)中心開發(fā)商愿意支付電價(jià)溢價(jià)。

研報(bào)舉例，如果一個(gè)數(shù)據(jù)中心開發(fā)商能夠比其他數(shù)據(jù)中心開發(fā)商早兩年確保電力來源，在假設(shè)GPU的經(jīng)濟(jì)壽命為六年的情況下，開發(fā)商愿意支付約101%的電價(jià)溢價(jià)，或者假設(shè)10年的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，支付約61%的電價(jià)溢價(jià)。

確保電力？數(shù)據(jù)中心建在核電站圍欄內(nèi)最合適

因此，大摩認(rèn)為最適合建設(shè)數(shù)據(jù)中心的是美國的核電站，并指出亞馬遜和Talen能源的合作案中，就計(jì)劃在賓夕法尼亞州的一個(gè)核電站“圍欄內(nèi)”建造容量約960兆瓦的數(shù)據(jù)中心。

研報(bào)表示，核電站之所以最合適，是因?yàn)楹穗娬窘o數(shù)據(jù)中心供電的過程更快，而且核電站場地通常非常大，能夠提供建設(shè)大型數(shù)據(jù)中心所需的空間；同時(shí)，核電站已有大量的電力基礎(chǔ)設(shè)施，能夠減少了開發(fā)所需電力基礎(chǔ)設(shè)施的成本。而且核電站可以獲得大量冷卻水，鑒于新的、溫度更高的數(shù)據(jù)中心可能需要液體冷卻，這可能是數(shù)據(jù)中心的優(yōu)勢。最后，雙單元核電站在任何單一單元出現(xiàn)運(yùn)營問題時(shí)提供冗余優(yōu)勢。此外，核電行業(yè)的運(yùn)營記錄非常出色，不太可能出現(xiàn)非計(jì)劃停機(jī)。

不過，大摩在研報(bào)中也承認(rèn)，如果電力基礎(chǔ)設(shè)施的增長瓶頸能夠得到解決，從而使得開發(fā)新的數(shù)據(jù)中心變得更加容易，這反過來可能會降低現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心的價(jià)值。但鮮有分析顯示，即便是核電站這種最有希望的解決方案，其供電能力增長相對于數(shù)據(jù)中心的增長仍然有限。

同時(shí)，如果英偉達(dá)和其他芯片制造商實(shí)現(xiàn)了芯片計(jì)算能力的極速提升，現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心可能需要頻繁升級，以保持與新建數(shù)據(jù)中心的競爭力，如果數(shù)據(jù)中心所有者未能完全獲得這些頻繁改造的補(bǔ)償，數(shù)據(jù)中心所有者可能會發(fā)現(xiàn)自己處于“資本支出跑步機(jī)”上。而升級舊數(shù)據(jù)中心可能存在實(shí)際挑戰(zhàn)，特別是涉及到液體冷卻（水資源可能是一個(gè)問題——但一些新的液體冷卻技術(shù)使用閉環(huán)系統(tǒng)）。如果生成式AI的商業(yè)模式未能產(chǎn)生預(yù)期的利潤率，數(shù)據(jù)中心客戶可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。?????????