取消出口退稅對鋁的影響高于銅，鋁價內(nèi)外比值后續(xù)仍有望修復

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報道：

事件：2024年11月15日，國家財政部發(fā)布《關于調(diào)整出口退稅政策的公告》，公告內(nèi)容如下：取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅。取消出口退稅的涉鋁編碼共計24個，幾乎涵蓋了國內(nèi)主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產(chǎn)品。受此影響，11月15日LME鋁價上漲5.56%，SHFE鋁價下跌1.63%。

本次取消出口退稅對鋁的影響高于銅，短期或利空鋁價內(nèi)外比值。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，該24個相關鋁材產(chǎn)品2024年1-9月份出口總量約為462萬噸，占國內(nèi)鋁材出口總量的99%。根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)鋁材出口528.7萬噸，占2023年產(chǎn)量的8.4%；根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國內(nèi)銅材2023年出口67萬噸，占2023年產(chǎn)量的3%。短期來看，此次取消鋁材出口退稅，一定程度上或增加鋁材出口企業(yè)的出口成本，抑制中國鋁材加工企業(yè)的出口積極性，增加國內(nèi)供給量從而利空國內(nèi)鋁價；中國鋁材出口量減少疊加海外鋁材供應增量有限則有望推升海外鋁價。參考2007年6月19日，我國財政部發(fā)布調(diào)整2831項商品出口退稅政策，其中包含非合金鋁制條桿等簡單有色金屬加工產(chǎn)品，鋁（A00）價格從2007年6月21日的2.04萬元/噸下滑至2007年7月20日的1.98萬元/噸，下滑幅度3%；LME3個月鋁價從2007年6月21日的2719美元/噸上升至2007年7月20日的2847美元/噸，上漲幅度5%。

以史為鑒，鋁材退稅取消后出口量仍有望修復。2021年8月國家發(fā)展改革委新聞發(fā)布會上曾提及“加強進出口調(diào)節(jié)”，切實做好大宗商品保供穩(wěn)價工作的理念。2007年6月19日我國財政部發(fā)布調(diào)整2831項商品出口退稅政策后，2007年7月國內(nèi)鋁合金空心異型材出口數(shù)量為5589噸，較2007年6月環(huán)比下滑47%，但2008年9月該型材出口量又重新反超退稅取消前的2007年6月。考慮到若后續(xù)內(nèi)外鋁價價差擴大，國內(nèi)鋁材出口利潤回升，仍將修復中長期中國鋁材出口量。此次鋁材出口退稅的取消不涉及高附加值的鋁制品等產(chǎn)品，也會刺激國內(nèi)鋁出口企業(yè)向高附加值產(chǎn)品出口方向發(fā)展。

中長期看國內(nèi)鋁價仍有上行動力。出口退稅主要調(diào)整國內(nèi)外比價關系，或?qū)θ蜾X供需格局影響有限。若鋁內(nèi)外價格比值持續(xù)下滑，國內(nèi)企業(yè)也將減少鋁錠進口，減少國內(nèi)供給重新修復比值，參考2007年6月21日內(nèi)外鋁價比值為0.87，其短暫下滑后于2007年8月8日重新修復到0.87。從國內(nèi)需求看，新能源車、光伏等新興領域的需求有望對沖地產(chǎn)下滑，以2024年為例，2024年2月-5月，地產(chǎn)竣工面積累計同比下滑幅度均超過20%，但月度鋁均價從2024年2月的18806元/噸上升為2024年5月的20784元/噸。同時由于國內(nèi)鋁土礦擾動使得氧化鋁價格走高，成本端對鋁價同樣帶來支撐。

取消銅材出口退稅影響有限。（1）本次取消銅材產(chǎn)品的出口退稅后將導致中國出口的銅材產(chǎn)品價格上漲，部分需求或?qū)⑹艿接绊?，但對銅材整體影響有限；據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，涉及本次取消退稅的銅材2024年1-9月出口量為52.12萬噸，較2023年同期增長23%，僅占同期我國銅材產(chǎn)量的3.2%（2024年前三季度中國銅材產(chǎn)量為1633萬噸）。（2）取消銅材的出口退稅，或?qū)⒃黾酉掠谓K端產(chǎn)品的出口（如家電、線纜等）。

投資建議：短期建議關注海外布局銅鋁加工產(chǎn)能的海亮股份、明泰鋁業(yè)以及受益于LME鋁價提升的美國鋁業(yè)、世紀鋁業(yè)等。?????????