黃金還能買嗎？

　　當(dāng)國際金價(jià)節(jié)節(jié)攀升，“還能買嗎”的疑問頻繁出現(xiàn)在投資者的討論中；而當(dāng)國際金價(jià)遭遇回調(diào)，投資者又陷入了是否應(yīng)把握時(shí)機(jī)入市的糾結(jié)。

　　11月以來，美國大選“靴子落地”、美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率提升疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑放緩，對(duì)國際金價(jià)造成了一定打壓，上周利空情緒有所釋放，預(yù)計(jì)繼續(xù)向下的空間有限。

　　時(shí)至今日，關(guān)于是否適合投資黃金的討論依舊熱烈。

　　黃金市場(chǎng)活躍度大漲

　　2024年以來，黃金避險(xiǎn)保值功能重新受到重視，黃金價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲。中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2024年前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊4.65萬噸（單邊2.32萬噸），同比增長47.49%，成交額雙邊24.98萬億元（單邊12.49萬億元），同比增長80.23%；上海期貨交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊12.95萬噸（單邊6.48萬噸），同比增長40.49%，成交額雙邊57.46萬億元（單邊28.73萬億元），同比增長62.89%。

　　上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2024年10月31日，上海黃金交易所登記的存續(xù)黃金資產(chǎn)管理產(chǎn)品162只。存續(xù)產(chǎn)品投資于實(shí)物黃金的規(guī)模為715.03億元，共112.76噸，較2023年底增長51.3噸，增長幅度為83.47%。其中，截至10月末，華安黃金交易型開放式指數(shù)基金（ETF）自年初的140億元增長至288億元，規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍，所持有的實(shí)物黃金量從年初的30噸提升至47噸（數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所）。

　　投資升溫驅(qū)動(dòng)力解析

　　周泓灝

　　黃金ETF的規(guī)模與凈值呈現(xiàn)同步增長的態(tài)勢(shì)，充分彰顯了國內(nèi)投資者對(duì)黃金ETF投資渠道的廣泛認(rèn)可與青睞，在全球范圍內(nèi)黃金ETF整體凈流出的大背景下，中國黃金ETF市場(chǎng)逆勢(shì)凈流入的趨勢(shì)顯得尤為突出。全球不確定性因素不斷加劇，反映出黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位愈發(fā)凸顯。華安基金指數(shù)與量化投資部研究員周泓灝指出，投資者對(duì)黃金ETF的配置需求持續(xù)攀升，有力地推動(dòng)了國內(nèi)黃金ETF規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　劉旭峰

　　而黃金期貨交易量的增加，意味著包含散戶投機(jī)者、機(jī)構(gòu)投機(jī)者、產(chǎn)業(yè)客戶等在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體的擴(kuò)大，有效促進(jìn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的完善。同時(shí)，交易量的增加也提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，能夠承載更大資金規(guī)模的交易主體，進(jìn)而吸引黃金產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與黃金期貨套期保值、完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。齊盛期貨貴金屬分析師劉旭峰表示，我國黃金期貨上市有近15年時(shí)間，黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日益完善；國內(nèi)黃金期權(quán)上市也有近5年時(shí)間，在積極推廣和行情推動(dòng)下，交易量增長明顯；再加上金價(jià)上漲明顯、礦山企業(yè)套保頭寸增加等原因，共同推動(dòng)了黃金期貨的成交量。

　　多重因素下國際金價(jià)走勢(shì)分析

　　未來，國際金價(jià)走勢(shì)將受到通脹、美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)寬松路徑等多重因素的共同影響。劉旭峰認(rèn)為，當(dāng)前，美國通脹展現(xiàn)出一定的黏性，10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比回升至2.6%，核心CPI更是反彈至3.3%。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)正處于降息周期，且“抗通脹”為其貨幣政策目標(biāo)之一，通脹的反彈意味著美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹的任務(wù)上尚未達(dá)成，這可能會(huì)促使貨幣政策邊際收緊，從而對(duì)國際金價(jià)構(gòu)成短期壓力。然而，從中長期視角來看，通脹回落的大趨勢(shì)并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，這預(yù)示著未來貨幣政策仍有可能保持寬松，對(duì)國際金價(jià)構(gòu)成潛在利好。

　　此外，美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也值得關(guān)注。自美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，美國經(jīng)濟(jì)整體承壓，增速逐漸放緩，失業(yè)率有所反彈。盡管市場(chǎng)常強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的韌性，但回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)衰退期間往往采取降息措施。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)在高利率水平維持的時(shí)間相對(duì)較長，且市場(chǎng)對(duì)未來降息的預(yù)期有所放緩，這預(yù)示著高利率環(huán)境可能持續(xù)更久，進(jìn)而增加了2025年上半年美國經(jīng)濟(jì)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，這反而可能對(duì)國際金價(jià)構(gòu)成提振。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的寬松路徑也是影響國際金價(jià)的關(guān)鍵因素。若未來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，如非農(nóng)就業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)加大寬松力度，加快降息步伐，并可能轉(zhuǎn)向擴(kuò)表。這些舉措或都將為國際金價(jià)提供超預(yù)期的支撐。

　　黃金配置策略與風(fēng)險(xiǎn)提示

　　周泓灝看好黃金的中長期配置前景。他表示：“當(dāng)前全球依然面臨兩大不確定性，第一是美國經(jīng)濟(jì)和關(guān)稅政策尚未落地，第二是全球地緣局勢(shì)依然復(fù)雜。我們認(rèn)為，在各類宏觀事件反復(fù)變化的過程中，黃金的配置需求依然強(qiáng)烈?！眲⑿穹逋瑯又赋?，中期看，隨著通脹的繼續(xù)回落、美國經(jīng)濟(jì)前瞻承壓，或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)寬松進(jìn)程加快，這些因素都是國際金價(jià)向上的邏輯驅(qū)動(dòng)。

　　“由于國際金價(jià)和股票、債券之間呈現(xiàn)弱相關(guān)性，加入5%~10%比例的黃金ETF，能夠?qū)崿F(xiàn)分散化效果，有效改善組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。黃金ETF相比于實(shí)物黃金投資，具備門檻低、交易靈活、費(fèi)用更低等優(yōu)勢(shì)，建議投資者利用好黃金ETF工具來參與黃金投資?！敝茔鼮畬?duì)投資者建議道。

　　劉旭峰提醒投資者，一方面，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。特朗普?qǐng)?zhí)政期間，市場(chǎng)普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸。若剩余降息周期內(nèi)，就業(yè)與制造業(yè)數(shù)據(jù)向好，將強(qiáng)化美元支撐，可能導(dǎo)致國際金價(jià)逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，地緣局勢(shì)也是國際金價(jià)的擾動(dòng)項(xiàng)，將可能成為觸發(fā)避險(xiǎn)情緒的潛在因素。另一方面，合理控制杠桿是期貨交易的關(guān)鍵。鑒于期貨采用保證金交易機(jī)制，價(jià)格波動(dòng)加劇將直接放大交易風(fēng)險(xiǎn)。因此，適時(shí)調(diào)整杠桿比例是確保交易穩(wěn)健的重要策略。

　　總之，制定系統(tǒng)的交易策略是投資黃金的前提，在此也提醒投資者全面分析國際金價(jià)影響因素，明確入場(chǎng)條件、持倉標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以確保投資行為基于理性的行情研判之上。