展望國際金價(jià)未來3個(gè)月走勢

　　11月，國際金價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的V型走勢，并非運(yùn)行邏輯發(fā)生變化，主要在于宏觀環(huán)境的預(yù)期出現(xiàn)變化，且影響更多的是偏短期走勢。

　　展望未來3個(gè)月，黃金行情整體維持偏強(qiáng)態(tài)勢，但是波動加大，震蕩略偏強(qiáng)運(yùn)行可能性大。

　　金價(jià)運(yùn)行邏輯分析

　　一般商品價(jià)格運(yùn)行均由供需來決定，供大于求商品價(jià)格表現(xiàn)偏弱，供不應(yīng)求商品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。價(jià)格決定理論包含四大假設(shè)基礎(chǔ)，完全競爭市場、價(jià)格富有彈性、充分信息獲得、經(jīng)濟(jì)理性人，滿足四大假設(shè)基礎(chǔ)的商品運(yùn)行由供需來決定。

　　對于黃金而言，四大假設(shè)基礎(chǔ)均不滿足。

　　一是黃金是稀缺的，供給量相對有限，因此黃金市場不滿足完全競爭市場假設(shè)。

　　二是黃金每年產(chǎn)量十分有限，日常變化較小，因此黃金不滿足價(jià)格彈性。

　　三是黃金供給者包括國際金融機(jī)構(gòu)、中央銀行、各類投資者等，信息生產(chǎn)機(jī)構(gòu)非常復(fù)雜，很難做到充分信息獲得，因此黃金市場不滿足充分信息獲得假設(shè)。

　　四是中央銀行和國際金融機(jī)構(gòu)持有或者銷售黃金具有戰(zhàn)略上的需要，對短期價(jià)格敏感性弱，黃金飾品因滿足情感需要造成對價(jià)格的惰性，因此黃金市場不滿足經(jīng)濟(jì)理性人假設(shè)。

　　正是黃金市場不滿足四大假設(shè)基礎(chǔ)，因此黃金供需對黃金價(jià)格運(yùn)行影響相對有限，金價(jià)運(yùn)行更多的是走宏觀邏輯。

　　黃金具有三重屬性，貨幣屬性、債券屬性和商品屬性，均是歷史沉淀與人為選擇的結(jié)果。三重屬性在不同的歷史時(shí)期均主導(dǎo)過黃金牛市行情，而現(xiàn)階段貨幣屬性和債券屬性影響較大。

　　從貨幣屬性和債券屬性出發(fā)，可以得到美元指數(shù)和美債收益率兩個(gè)宏觀指標(biāo)對國際金價(jià)影響較大，宏觀指標(biāo)方面需要重點(diǎn)關(guān)注美元指數(shù)和美債收益率的走勢。

　　從黃金的債券屬性和商品屬性出發(fā)，可以衍生出避險(xiǎn)屬性和抗通脹屬性，但是現(xiàn)階段通脹對國際金價(jià)的直接影響相對有限，其通過影響美聯(lián)儲貨幣政策進(jìn)而影響國際金價(jià)走勢成為核心路徑。

　　對于美元指數(shù)和美債收益率的走勢，則需要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策走勢和美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢，關(guān)注地緣政治局勢、貿(mào)易秩序與貨幣秩序等。

　　國際金價(jià)運(yùn)行主要為宏觀邏輯

　　國際金價(jià)運(yùn)行主要在于宏觀邏輯，包括再貨幣化與央行購金邏輯、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期影響邏輯、地緣政治局勢與全球政治局勢邏輯等因素。

　　再貨幣化與央行購金成為國際金價(jià)走勢核心影響因素之一。2024年上半年，流動性泛濫背景下信用貨幣信用不穩(wěn)，“去美元化”預(yù)期加快沖擊現(xiàn)有的貨幣體系，貨幣屬性再度主導(dǎo)貴金屬價(jià)格走勢，全球央行持續(xù)購金亦證明黃金的貨幣價(jià)值。

　　2023年和2024年上半年黃金需求分項(xiàng)中的焦點(diǎn)依然是央行購金的持續(xù)，全球央行2023年凈購黃金1037噸，沖至歷史第二高位，較2022年僅減少45噸；2024年上半年購金483噸，同比漲幅達(dá)到5%，對黃金形成強(qiáng)需求。

　　信用貨幣信用不穩(wěn)與地緣政治局勢影響下，各國央行對全球經(jīng)濟(jì)未來不確定性的預(yù)防性措施繼續(xù)加強(qiáng)，各國央行預(yù)計(jì)在2024年內(nèi)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的購金需求，這預(yù)示著2024年全年的央行購金需求總量有望依舊保持堅(jiān)挺。全球央行購金一方面增加黃金需求，另一方面則是給市場注入信心。

　　黃金再貨幣化與央行購金成為黃金上半年持續(xù)走強(qiáng)的核心影響因素，國際資金不斷涌入黃金市場，進(jìn)一步推動了國際金價(jià)的上漲。

　　宏觀環(huán)境方面的變化主要在于三個(gè)方面。一是美國即將開始的特朗普政府，在稅收、利率、貿(mào)易政策及移民等方面的具體舉措可能刺激經(jīng)濟(jì)或引發(fā)通脹，使得美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，利空貴金屬價(jià)格；二是強(qiáng)美元、美股走強(qiáng)與比特幣大幅走強(qiáng)帶來資金的跨市場流動利空貴金屬價(jià)格；三是是地緣政治局勢有緩和預(yù)期，避險(xiǎn)情緒降溫利空貴金屬價(jià)格。

　　展望未來走勢

　　展望國際金價(jià)未來3個(gè)月走勢，面臨的宏觀環(huán)境依然復(fù)雜且存在較大的不確定性。

　　首先，黃金再貨幣化與央行購金依然是利好影響。全球央行雖然減緩了黃金儲備的采購，但是依然在采購中；美元指數(shù)雖然在走強(qiáng)，但是全球央行持續(xù)放水影響下，再貨幣化對國際金價(jià)依然形成利好影響。

　　其次，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期方面，雖然市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所降溫，對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期降溫，對2025年降息的幅度預(yù)期大幅降溫，但是這已經(jīng)被市場所計(jì)價(jià)，如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，通脹沒有如期大幅反彈，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期可能會再度出現(xiàn)升溫，對國際金價(jià)則會形成利好影響，現(xiàn)階段形成強(qiáng)利空的影響可能性偏低。

　　再次，當(dāng)前地緣政治局勢依然偏緊張，對國際金價(jià)形成利好影響，但是2025年逐步緩和可能性大，所以地緣政治局勢短期對國際金價(jià)形成利好影響，但是中期則是利多出盡影響，偏利空可能性大；特朗普上任后可能實(shí)施的極端貿(mào)易政策與貨幣政策，從避險(xiǎn)角度利多國際金價(jià)。

　　最后，美元指數(shù)和美債收益率連續(xù)上漲后接近行情尾聲，或出現(xiàn)短期沖高回落行情，但是中期行情依然不弱，對國際金價(jià)形成短期利多但是中期利空影響。

　　綜上所述，國際金價(jià)短期可能會出現(xiàn)調(diào)整行情，但是中期行情依然不弱，未來3個(gè)月，整體行情依然偏強(qiáng)運(yùn)行。但是宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大、宏觀政策調(diào)整變化加大、政治局勢不確定性加大，國際金價(jià)的波動或會加大，震蕩略偏強(qiáng)運(yùn)行可能性偏大。