美聯(lián)儲(chǔ)在2024年避免了衰退，但還有一個(gè)問(wèn)題尚未解決！

　　很明顯，鮑威爾及其同事在2025年最關(guān)心的問(wèn)題其實(shí)還是它……

　　美聯(lián)儲(chǔ)在2024年做到了許多人認(rèn)為不可能做到的事情，然而，在某種程度上，官員們?cè)诮衲昴瓿醯膿?dān)憂其實(shí)尚未完全消退——頑固的價(jià)格壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)的是一次罕見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)軟著陸，利用較高的利率將通脹率溫和地降低，而沒(méi)有引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。失業(yè)率上升，但從未失控，經(jīng)濟(jì)依然出奇地強(qiáng)勁。政策制定者對(duì)其進(jìn)展感到足夠滿意，以至于開(kāi)始在四年多來(lái)首次降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在今年最后一次新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)2024年的結(jié)果表示非常滿意。他本月告訴記者，“我認(rèn)為我們已經(jīng)避免了衰退，通脹率下降的路徑比許多人預(yù)測(cè)的要好。美聯(lián)儲(chǔ)的政策處于非常好的狀態(tài)，我預(yù)計(jì)明年還會(huì)是好年景。”

　　然而，很明顯，鮑威爾及其同事在2025年臨近之際最關(guān)心的問(wèn)題，與一年前吸引他們大量關(guān)注的問(wèn)題相同：通脹。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)追蹤的一個(gè)關(guān)鍵通脹指標(biāo)遠(yuǎn)低于2022年的峰值，也低于一年前的水平，但它仍高于該行2%的目標(biāo)，且近幾個(gè)月來(lái)一直橫盤(pán)震蕩，這也是一個(gè)令人擔(dān)憂的點(diǎn)。

　　然后是明年當(dāng)候任總統(tǒng)特朗普第二次上任時(shí)會(huì)發(fā)生什么的不明朗性。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，他的貿(mào)易和移民政策將對(duì)通脹施加更大的上行壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策更加困難。

　　鮑威爾在12月18日的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，在利率再次下降之前，他需要看到通脹方面取得更多進(jìn)展，并且美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎行事。美聯(lián)儲(chǔ)的同事們通過(guò)將其對(duì)2025年降息的預(yù)測(cè)從之前的四次下調(diào)至兩次，加強(qiáng)了這種謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　這些官員現(xiàn)在預(yù)計(jì)明年年底通脹率為2.5%，高于他們之前預(yù)測(cè)的2.1%。政策制定者現(xiàn)在預(yù)計(jì)直到2027年才能達(dá)到2%的目標(biāo)。

　　“當(dāng)?shù)缆凡幻骼蕰r(shí)，放慢腳步是一種常識(shí)性的想法，”鮑威爾說(shuō)?！斑@就像在霧夜開(kāi)車(chē)或走進(jìn)一個(gè)滿是家具的黑暗房間一樣。你只需要慢下來(lái)?！?/p>

　　巨大的期望

　　美聯(lián)儲(chǔ)在2024年初就迎來(lái)了市場(chǎng)的厚望，交易員們大膽預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)今年總共會(huì)有六次降息，從3月份開(kāi)始。但通脹在2023年下半年急劇下降后，卻在第一季度再次升溫。

　　到4月份，鮑威爾明確表示，他不會(huì)滿足華爾街的預(yù)期，并明確恢復(fù)了“更高更久”的立場(chǎng)，他說(shuō)“要實(shí)現(xiàn)通脹下降到2%的信心，可能比預(yù)期的要長(zhǎng)”。

　　隨著新的跡象表明通脹再次降溫，投資者在夏季再次對(duì)降息感到興奮。隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，降息的壓力越來(lái)越大，7月份弱于預(yù)期的就業(yè)報(bào)告加劇了這些擔(dān)憂。

　　一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)等待的時(shí)間太長(zhǎng)，已經(jīng)落后于形勢(shì)。

　　鮑威爾在8月下旬懷俄明州杰克遜霍爾的一次演講中做出了華爾街想要的轉(zhuǎn)變，他說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)“是時(shí)候”調(diào)整其貨幣政策了。

　　通脹似乎不再是擔(dān)憂，取而代之的是就業(yè)市場(chǎng)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)“不尋求也不歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫”，并且美聯(lián)儲(chǔ)有“足夠的空間”來(lái)降低處于23年高位的利率。

　　鮑威爾在不到一個(gè)月后兌現(xiàn)了這一承諾，9月，美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來(lái)首次降息。這是一次大幅度的、50個(gè)基點(diǎn)的降息，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)2024年將再進(jìn)行兩次較小的降息，隨后在2025年再進(jìn)行四次降息。

　　“我們不認(rèn)為我們落后了，”他在9月18日說(shuō)，“但這可以被視為我們承諾不落后的信號(hào)。”

　　然而，也有其他跡象表明，并非所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都相信美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)戰(zhàn)勝了通脹。

　　事實(shí)上，9月份的大幅降息促使美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的投票成員兩年來(lái)首次表達(dá)異議。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，她更傾向于將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)尚未實(shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)。鮑曼在一份聲明中說(shuō)，“我認(rèn)為，委員會(huì)采取的更大規(guī)模的政策行動(dòng)可能被解讀為對(duì)我們價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的過(guò)早勝利宣言?！?/p>

　　她還表示，她擔(dān)心50個(gè)基點(diǎn)的降息會(huì)發(fā)出這樣的信號(hào)，“委員會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在一些脆弱性或更大的下行風(fēng)險(xiǎn)”。

　　自2005年以來(lái)，沒(méi)有一位美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)利率決定表示異議。

　　“還有更多工作要做”

　　隨著通脹開(kāi)始橫盤(pán)震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)12月選擇連續(xù)三次會(huì)議降息，鮑曼的異議并非最后一次。

　　克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克投票反對(duì)今年12月的最后一次降息，因?yàn)樵谒磥?lái)，“通脹方面還有更多工作要做”，并指出鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，她更傾向于暫停。她說(shuō)，“根據(jù)我的估計(jì)，貨幣政策距離中性立場(chǎng)并不遙遠(yuǎn)，我更傾向于維持政策不變，直到我們看到更多證據(jù)表明通脹正在恢復(fù)到我們2%的目標(biāo)?！?/p>

　　隨著特朗普上任，2025年美聯(lián)儲(chǔ)官員的情況可能會(huì)變得更加復(fù)雜。這位當(dāng)選總統(tǒng)提議延長(zhǎng)減稅，在某些情況下，降低稅率，同時(shí)還征收關(guān)稅。

　　鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的一些成員在12月18日的會(huì)議上確實(shí)采取了一個(gè)非常初步的步驟，開(kāi)始將“對(duì)政策經(jīng)濟(jì)影響的高度有條件的估計(jì)納入其預(yù)測(cè)”。

　　這表明，一些政策制定者確實(shí)考慮了特朗普新政府可能出現(xiàn)的監(jiān)管、移民、貿(mào)易和稅收政策的變化。

　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的重新校準(zhǔn)過(guò)程已經(jīng)“完成”。她指出，“我們現(xiàn)在回到了可以更緩慢地做出決策的時(shí)候……利用數(shù)據(jù)來(lái)影響即將到來(lái)的預(yù)測(cè)，并確定明年最終會(huì)進(jìn)行多少次降息。”

　　她補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有“停止降息”，只是放慢了調(diào)整速度。

　　但戴利也沒(méi)有排除2025年加息的可能性?！罢f(shuō)實(shí)話，我從不排除任何可能性，不然就會(huì)落后或犯錯(cuò)，”戴利說(shuō)。