激石Pepperstone：日本央行“寬松到底”，那日元150見？

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報道：

上周，日本央行行長黑田東彥明確表態(tài)，“無限火力”已就位，維持收益率曲線控制(YCC)政策不變；本周，有越來越多的資金投身“寡婦交易”，投資者堅持押注日本央行最終將放棄寬松貨幣政策。

雙方對決之際，有分析師指出，日元或進一步走弱，美元兌日元跌向140或150只是時間問題。

那具體在什么情境下，美元兌日元才能跌至150，創(chuàng)下1990年以來的最低水平？周四，彭博社專欄作家Ven Ram分析指出，全球仍需要將“通脹敘事”放在首要位置，經(jīng)通脹調(diào)整的美國和日本五年期國債收益率息差需要從目前的181個基點左右至少翻一番，才能使日元跌至150。

而支撐美日利差擴大的途徑有兩條，一是美國通脹居高不下，迫使市場對已經(jīng)十分陡峭的美聯(lián)儲加息路徑重新定價；二是日本通脹預(yù)期快速上升，而日本央行選擇繼續(xù)控制收益率曲線。

今年以來，日元已經(jīng)下跌了15%，是G10國家中表現(xiàn)最差的貨幣，實際和名義利差的擴大是日元走弱中的主要因素。

除了利差走闊外，今年日元約4%的跌幅是由二階效應(yīng)造成的，即交易員認為美聯(lián)儲的鷹派立場與日本央行寬松政策之間的顯著分化將推動日元走弱。

如果這一因素在未來幾個月保持不變，二階效應(yīng)將更加明顯，加速日元的下跌。

雖然日本央行行長黑田東彥本月早些時候表示，日本央行并沒有設(shè)定特定匯率水平目標，沒有實施針對外匯的貨幣政策。但日本央行隨后與財務(wù)省發(fā)表了一份聯(lián)合聲明，誓言如果日元繼續(xù)走軟，將采取“適當(dāng)行動”。這也表明了財務(wù)省和央行可能在日元走軟的立場上存在分歧。

當(dāng)全球其他央行正進行數(shù)年來的最大力度加息時，日本央行無法做到既控制收益率曲線，又為日元設(shè)定下限。上周，就連在政策利率方面長期與日本央行并肩作戰(zhàn)的瑞士央行也意外加息50個基點，為7年來首次。

越來越多的分析師和交易員都認為，日本央行最終將不得不放棄其超寬松貨幣政策，其中有相當(dāng)多的猜測認為，日本央行可能擴大10年期債券收益率的波動范圍，將收益率目標維持在0.25%，并且可能將10年期收益率目標改為較短期限，如五年期。

但如果美國通脹在未來幾個月出現(xiàn)急劇減速的跡象，日元的跌勢也可能暫時得到緩解，避免跌向150。前兩日，美元兌日元匯率一度升破136，日元跌至20多年以來最低水平。

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