美聯(lián)儲，困在特朗普的政策里

　　一方面，美聯(lián)儲官員們頻繁表示貨幣政策處于“良好位置”，可以應(yīng)對各種上行或下行風(fēng)險；另一方面，面對常態(tài)化的“不確定性”，包括特朗普政府激進的貿(mào)易和經(jīng)濟議程帶來的波動，以及其他可能影響政策的因素，美聯(lián)儲不得不保持謹慎和中立立場。

　　最近的美聯(lián)儲似乎陷入了一個尷尬的兩難境地。

　　一方面，美聯(lián)儲官員們頻繁表示貨幣政策處于“良好位置”，可以應(yīng)對各種上行或下行風(fēng)險；另一方面，面對特朗普政府激進的貿(mào)易和經(jīng)濟議程帶來的波動，以及其他可能影響政策的因素，美聯(lián)儲卻不得不保持謹慎和中立立場。亞特蘭大聯(lián)儲主席Raphael Bostic在上周的一篇博客文章中指出：

“最近幾周不僅聽到了對可能的稅收和監(jiān)管政策變化的熱情，還普遍感受到了對未來貿(mào)易和移民政策的憂慮．．．這些逆流給政策制定帶來了更多復(fù)雜性?！?/p>

　　“不確定性”也已成為一個越來越普遍的主題。在美聯(lián)儲1月份會議紀要中，對“不確定的經(jīng)濟環(huán)境”的提及多達12次，還特別提到了關(guān)于“貿(mào)易、移民、財政和監(jiān)管政策可能發(fā)生變化的范圍、時機和潛在經(jīng)濟影響的高度不確定性”。有分析指出，這種不確定性主要體現(xiàn)在就業(yè)和通脹兩個方面，而這恰恰是美聯(lián)儲決策的核心考量因素。

　　其中，通脹問題尤其引人關(guān)注，通脹一直在下降，但由于消費者和商界領(lǐng)袖擔(dān)心關(guān)稅可能會影響價格，通脹可能會再次上升。值得注意的是，美聯(lián)儲的2%通脹目標已經(jīng)近四年未能實現(xiàn)。

　　圣路易斯聯(lián)儲主席Alberto Musalem表示，他認為通脹保持在目標之上的風(fēng)險偏向上行。芝加哥聯(lián)儲主席Austan Goolsbee則更為謹慎，他指出關(guān)稅的影響取決于適用的國家范圍和規(guī)模，“它看起來越像新冠疫情規(guī)模的沖擊，你應(yīng)該越緊張”。

　　除了通脹，金融穩(wěn)定性也是美聯(lián)儲密切關(guān)注的問題。1月會議紀要將金融穩(wěn)定性風(fēng)險描述為“顯著的”，特別是在銀行杠桿和長期債務(wù)持有方面。著名經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi更是警告稱，46.2萬億美元的美國債券市場可能面臨重大風(fēng)險，他表示：

“債券市場極其脆弱．．．一級交易商無法跟上未償還債務(wù)的數(shù)量。我認為存在一個非常重大的威脅，即未來12個月的某個時候，債券市場可能會出現(xiàn)大規(guī)模拋售?！?/p>

　　在這種復(fù)雜的環(huán)境下，美聯(lián)儲似乎別無選擇，只能保持中立立場，等待更多確定性出現(xiàn)。盡管市場預(yù)期年底前可能會有50個基點的降息，但考慮到關(guān)稅和其他不確定因素，這種預(yù)期可能仍過于樂觀，Zandi稱，美聯(lián)儲不會降息，除非對通脹回升至目標有更好的預(yù)感，且還有很多風(fēng)暴即將來臨。

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