瑞幸追上星巴克中國只有一步之遙
激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報道：
疫情對同賽道不同公司的差異影響可以有多大？瑞幸咖啡和星巴克中國就是很好的例子。
剛過去的Q2，瑞幸咖啡錄得32.98億收入，同比大增72.4%，“慘淡”的星巴克中國營收卻同比跌了40%，只有5.4億美元。
疫情之下，當你比對手的價格便宜近一倍，又覆蓋了更多的空白市場，差距就會在轉瞬之間拉開。如果照此趨勢，三季度瑞幸很可能在營收層面反超星巴克中國，坐穩(wěn)國內咖啡第一的寶座。
考慮到大環(huán)境，瑞幸的增長的確讓人驚訝。以自營門店為例，其單店的GMV增速達到41.2%，雖比去年同期有所下滑，但遠超星巴克中國，后者本季度的同店GMV大跌44%，創(chuàng)出歷史新高。
即使跨出咖啡賽道，瑞幸的業(yè)績同樣出眾。奈雪的茶在此前發(fā)布預告中，預估其上半年營收約20.2億~20.7億元，同比下滑5.43%~3.08%。
收入之外，瑞幸本季度的盈利也繼續(xù)改善，經調整后凈利潤為2.675億元，去年同期則為9200萬元，因為盈利帶來的所得稅支出也達到了1億人民幣。
疫情之下，二季度瑞幸還逆勢新開出了615家門店，比一季度還多出了近50家。截至二季度，瑞幸在全國共計有7195家門店（星巴克中國5761家），其中自營門店4968家，聯(lián)營門店2227家。
“財務造假”所帶來的負面效應也在慢慢解除。本季度，瑞幸與虛假交易及重組有關的虧損僅剩下2060萬元，環(huán)比大幅縮小。財報發(fā)布后，瑞幸管理層也在“造假”風波后，第一次召開了面向投資者提問的財報電話會。
包括董事長&CEO郭謹一、副總裁&門店負責人曹文寶、副總裁&產品負責人周偉明、CMO楊飛、首席戰(zhàn)略官Reinout等核定管理層都參與了電話會。財報發(fā)布后，瑞幸也宣布了新任CFO的任命，所有信號都在暗示，瑞幸離重返納斯達克的時間越來越近了。
受業(yè)績大超預期的影響，瑞幸在當晚的粉單市場大漲12%，報收15.6美金/股，逼近17美金的上市發(fā)行價。
疫情不擋門店效率
用“逆勢增長”來形容瑞幸咖啡的二季報并不夸張，此前分析師對瑞幸本季度的收入預期普遍在26億元上下。
因為疫情，瑞幸在4、5月份平均每天要關閉900家左右的門店，按照投行的預估，瑞幸單季度的損失就在4億人民幣。據(jù)36氪了解，在疫情前，瑞幸上海門店的利潤率已經可以穩(wěn)定在30%左右，是所有區(qū)域市場中表現(xiàn)最好的。
不過這似乎并沒有影響瑞幸整體的利潤率（或許是多數(shù)門店采用自提），本季度瑞幸自營門店的運營利潤率超過30%，同比大漲7%，達到歷史新高。
利潤率推高和漲價有關。去年12月，瑞幸咖啡數(shù)百家門店的外送飲品和自提飲品在原有價格基礎上上調了3元左右，目前單杯價格已經在15元上下。
不斷推出的新品也功不可沒。截至二季度，瑞幸于4月推出的椰云拿鐵已售出了超過2400萬杯，成為又一爆品。據(jù)內部人士透露，如今椰云系列占瑞幸營收的比重已經達到5%，超過了絲絨系列，占比最高的則是生椰系列的20%上下。
加盟門店的表現(xiàn)是本季度的另一亮點。
二季度，瑞幸來自加盟門店的收入達到了7.7億，同比大漲178.4%，占總收入的比重也逼近3成。這其中，原材料收入5.03億元，傭金分成1.05億。
與眾多開展加盟模式的零售企業(yè)不同，瑞幸并不收取加盟費，而是對每個加盟門店2萬元以上的銷售毛利進行階梯式抽成。在上個季度，這一收入為6610萬，到了本季度這一數(shù)字幾乎翻倍。
據(jù)了解，該抽成比例從10-25%不等，“毛利2萬元之下不抽成，2-3萬元部分抽取10%；3-4萬元的部分抽取15%，4-8萬元的部分抽取20%，>8萬元的抽取25%。”
二季度新增的615家門店中，近60%都屬于加盟門店，有11個新的二三線城市迎來了屬于自己的瑞幸咖啡門店，截至二季度瑞幸的加盟門店數(shù)已達2227家。
此前有多位瑞幸加盟店長告訴36氪，自去年下半年起，瑞幸在有意控制加盟門店數(shù)的增長，“更看質量，而非數(shù)量，對選址和加盟店的經營也要求更高”。
但這一趨勢似乎正在打破——今年上半年瑞幸的新增門店數(shù)已經接近2021全年（1221家）的數(shù)量，光加盟門店就增長了600家。這也一定程度上助長了瑞幸的活躍用戶數(shù)，二季度其MAU達到了2070萬，同比大增68.6%。
郭謹一在財報會上也表示，未來疫情的不可預測性仍然很高，如果北京、上海、深圳等超一線城市繼續(xù)被疫情所困，瑞幸不排除將繼續(xù)加大對加盟門店的依賴。目前，瑞幸的直營門店覆蓋59座城市、加盟門店覆蓋231座城市。
平安證券在此前的研報也表示，目前國內一二線市場競爭激烈，中國咖啡市場能否實現(xiàn)突破很大程度上取決于下沉市場，伴隨瑞幸正式盈利，瑞幸的加盟生意或許會迎來新一輪高潮。
花錢效率也更高了
收入的高速增長也伴隨著費用的水漲船高。
二季度，瑞幸總運營費用近30億元，較去年同期增長超過一半，這其中銷售及市場推廣費用增長最多，直接從去年的7990萬增長至1.29億元。
不過與“造假”前的花銷無度相比，如今的瑞幸花錢效率明顯更高?？傎M用雖然增加，但占營收的比重卻下降了10%，銷售費用占凈收入的比例也下降了0.3%，這是在生產成本占比基本沒有變化的前提下發(fā)生的。
不過，原材料的漲價還是需要瑞幸管理層警惕。
二季度，瑞幸的材料成本達到了12.6億，同比暴漲65.7%，在此前的業(yè)績會上，星巴克中國區(qū)董事長王靜瑛也表示，對星巴克中國業(yè)績影響最大的就是通貨膨脹的壓力。
雖然美國C型咖啡期貨主力合約（03合約）自5月創(chuàng)下近10年來的最高水平后有所回落，但進入8月其價格仍然維持在高位，這影響了整個行業(yè)的利潤率。
對于這個問題，郭謹一在財報會也給出了解答。據(jù)其透露，瑞幸第二家咖啡烘焙工廠——昆山工廠將在今年年底動工，設計產能3萬噸。此前，瑞幸投資的第一家烘焙工廠已經于2021年4月正式投產。對咖啡企業(yè)來說，自有烘焙基地拉長來看可以最大程度上壓低上游成本，釋放利潤。
按照投行預估，假如Q3不受疫情影響，預計瑞幸自營門店的經營利潤率將達到35%，這已經超過了星巴克單季度門店的最高利潤率水平，但按照現(xiàn)在的市值算，瑞幸的單店價值只有574萬人民幣（甚至不如上市前的一半），被大大低估。
伴隨業(yè)績的大幅改善，瑞幸也基本擺脫了“造假”的陰霾。在3月成功完成解除臨時清盤后，本季度其與虛假交易及重組有關的虧損僅有2000萬出頭，在下一季度這一數(shù)字將基本歸0。
更早前，瑞幸發(fā)布采用新的董事會任期并任命四名新董事的公告，表示將在下次會議上重新任命每位董事，且對重新任命的董事和未來任命的董事實施兩年任期制，以進一步改善公司治理。
伴隨連續(xù)兩個季度的盈利，市場似乎都在等待瑞幸重返納斯達克。
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