“阿根廷特朗普”贏得大選，此前稱要全面“美元化”

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

極右翼選舉聯(lián)盟“自由前進(jìn)黨”候選人米萊贏得阿根廷總統(tǒng)選舉，中左翼政黨“祖國(guó)聯(lián)盟”候選人、現(xiàn)任阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)馬薩認(rèn)輸。米萊主張全面美元化、關(guān)閉阿根廷央行、削減社會(huì)福利等一系列措施。

官方結(jié)果尚未公布，但米萊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、中左翼執(zhí)政聯(lián)盟祖國(guó)聯(lián)盟候選人、現(xiàn)任經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)塞爾希奧·馬薩在公開(kāi)講話中承認(rèn)了競(jìng)選失敗。在10月22日舉行的第一輪投票中，馬薩和米萊的得票率分別為36.78%和29.99%。

“顯然結(jié)果不是我們所期望的。但我已經(jīng)聯(lián)系了哈維爾·米萊向他表示祝賀，”馬薩說(shuō)，“從明天開(kāi)始，提供確定性的責(zé)任就屬于米萊?！?/p>

這位留著類(lèi)似美國(guó)前總統(tǒng)特朗普狂野發(fā)型的政治家承諾將采用所謂的“經(jīng)濟(jì)休克療法”：“燒掉”央行，廢除比索，全面轉(zhuǎn)向“美元化”，大幅削減開(kāi)支。

如此激進(jìn)政策提案的背后，是阿根廷“滿目瘡痍”的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，阿根廷過(guò)去12個(gè)月的通脹率達(dá)到142.7%，創(chuàng)32年來(lái)新高，是全球通脹最高的國(guó)家之一。

同時(shí)，阿根廷也面臨著嚴(yán)峻的債務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，阿根廷近期外匯儲(chǔ)備已不足320億美元，其外債規(guī)模在2022年底達(dá)2767億美元。IMF在一份聲明中稱，由于干旱影響大于預(yù)期，阿根廷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，出口和財(cái)政收入受到嚴(yán)重影響。

匯率方面，阿根廷比索更是“一瀉千里”。年初至今，官方匯率大跌了近50%，至1美元兌350比索左右。黑市匯率跌幅更大，據(jù)報(bào)道為1美元兌600比索。

一些阿根廷人將這次投票描述為“兩害相權(quán)取其輕”的選擇：對(duì)米萊痛苦的“經(jīng)濟(jì)良藥”的恐懼與對(duì)馬薩及其庇隆主義政黨造成阿根廷負(fù)債累累且無(wú)法獲得全球信貸的憤怒。

現(xiàn)年53歲的米萊，一個(gè)毫無(wú)政治經(jīng)驗(yàn)前電視評(píng)論員，他的勝利動(dòng)搖了阿根廷的政治格局和經(jīng)濟(jì)路線圖，并將帶領(lǐng)這個(gè)深陷經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國(guó)家邁進(jìn)未知世界。

不可否認(rèn)的是，在許多人眼中，米萊或許是阿根廷的救世主，選舉結(jié)果出爐后，馬斯克評(píng)價(jià)稱“阿根廷的繁榮即將到來(lái)”。

米萊還堅(jiān)決反對(duì)墮胎，支持放松槍支管理法，將阿根廷教皇弗朗西斯稱為“邪惡的”左翼分子。此前他常常在身邊帶著一把電鋸，作為計(jì)劃削減開(kāi)支的象征，但最近幾周他把電鋸收藏起來(lái)，以提升自己的溫和形象。

全面轉(zhuǎn)向“美元化”是否可行？

作為米萊提案的核心內(nèi)容，“美元化”需要籌集到足夠多的美元來(lái)完成對(duì)本幣資產(chǎn)的替代。

Jorge Morgenstern 團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，阿根廷面臨的第一大難題就在于政府部門(mén)的外匯儲(chǔ)備不足：

問(wèn)題在于公共部門(mén)手中缺乏外幣資產(chǎn)。阿根廷央行目前擁有240億美元的外匯儲(chǔ)備，然而，其中100億美元是私人部門(mén)的外幣存款的準(zhǔn)備金要求。此外，中央銀行的儲(chǔ)備并非都是美元，有180億美元是與中國(guó)央行達(dá)成的人民幣互換的一部分。

這導(dǎo)致了“凈外匯儲(chǔ)備”這一最常用指標(biāo)是負(fù)數(shù)。

我們估計(jì)，在最近一次國(guó)際貨幣基金組織撥款后，目前的該國(guó)凈外匯儲(chǔ)備為負(fù)50億美元。

以當(dāng)前官方匯率計(jì)量，基礎(chǔ)貨幣為190億美元，以非官方的互換匯率計(jì)算（比索和美元之間的隱含匯率計(jì)算方式），基礎(chǔ)貨幣為90億美元。銀行還持有本幣存款準(zhǔn)備金要求，主要形式是280億美元的有酬央行票據(jù)，按非官方互換匯率計(jì)算。

負(fù)的凈外匯儲(chǔ)備與370億美元（280億美元+90億美元）的本幣債務(wù)之間存在的缺口（請(qǐng)參閱下圖），讓人們對(duì)該國(guó)美元化的可能性產(chǎn)生了懷疑，也讓人們對(duì)各種提議試圖解決的問(wèn)題產(chǎn)生了懷疑。

各種美元化提案，涉及以主權(quán)資產(chǎn)（債券、私營(yíng)公司或國(guó)有企業(yè)的股權(quán)、5G頻譜權(quán)或未來(lái)稅收權(quán)等）換取外幣資產(chǎn)，并使用收益折現(xiàn)換取美元，從而籌集到足量美元以完成貨幣替換工作。

在米萊的演講中，他提到了埃米利奧·奧坎波和卡洛斯·羅德里格斯的提案，并暗示可能還有其他兩個(gè)提案。對(duì)此 Morgenstern 也在研報(bào)中進(jìn)行了分析：?

美元化的支持者（奧坎波，2023年）表示，這可以直接進(jìn)行，也可以將主權(quán)資產(chǎn)放入離岸投資工具中來(lái)搞定。他們還主張，可以使用目前由央行持有但不流通的債券。

我們認(rèn)為，這相當(dāng)于發(fā)行新債券。

由于目前主權(quán)債券的交易價(jià)格為面值的30%或更低，因此需要流通的新債券數(shù)量可能會(huì)超過(guò)目前未償?shù)?00億美元，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。

包括米雷在內(nèi)的美元化支持者，期望美元化能夠提振信心，從而提高主權(quán)債券的價(jià)值，遏制貨幣貶值，使美元化成為可能。

他們還指望阿根廷人自己提供所需的外匯。畢竟，該國(guó)私營(yíng)部門(mén)是主要的凈外部債權(quán)人，擁有超過(guò)3250億美元的流動(dòng)性和金融資產(chǎn)的外匯資產(chǎn)。

進(jìn)一步，Morgenstern 解釋了為什么對(duì)阿根廷“美元化”的可行性存在很大擔(dān)憂。

即使在最樂(lè)觀的情景下，我們認(rèn)為只有在替代本幣貨幣的過(guò)程之前，通過(guò)貨幣大幅貶值降低資產(chǎn)的美元價(jià)值，才有可能實(shí)現(xiàn)并維持可行。

即使在樂(lè)觀的情況下，我們也認(rèn)為，只有在貨幣大幅貶值、降低資產(chǎn)的美元價(jià)值的前提下，才有籌措到足量美元，完成貨幣替換的可能性。

Morgenstern總結(jié)成，阿根廷“美元化”的成本過(guò)于高昂，屆時(shí)該國(guó)將面臨難以避免的“轉(zhuǎn)型劇痛”，應(yīng)當(dāng)避免采取這一方案。?????????