“油茅”金龍魚，越游越?jīng)]力

激石Pepperstone(http://dsgkdz.com/)報(bào)道：

在國內(nèi)米面糧油巨大的剛需面前，金龍魚既擁有強(qiáng)大的品牌影響力，又具備渠道供應(yīng)優(yōu)勢，但風(fēng)風(fēng)火火忙了半年，還是不掙錢。

分析公司日前披露的半年報(bào)，如果不是投資收益和補(bǔ)助的助攻，業(yè)績會更難堪。

在糧油之外，公司已重點(diǎn)布局了調(diào)味品、中央廚房等產(chǎn)品，試圖通過培育新業(yè)務(wù)，助力業(yè)績。效果如何，至今還難以看到。

掙點(diǎn)辛苦錢

每年?duì)I收規(guī)模動輒2000億元，金龍魚（300999.SZ）帶給中小投資者們的驚喜并不多。

日前，公司交出一份不算很好的半年業(yè)績答卷。期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1094.78億元，同比下降7.78%；歸母凈利潤10.97億元，同比增長13.57%；扣非凈利潤1.61億元，同比大增1013.79%。

非經(jīng)常損益項(xiàng)目中，計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助合計(jì)1.42億元；金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動和處置損益10.30億元。當(dāng)期，非經(jīng)常損益合計(jì)為9.36億元。

期內(nèi)，公司廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入696.74億元、389.66億元，同比下降5.24%和12.37%，毛利率分別為6.86%和1.01%；銷量分別為11373千噸、12129千噸，同比增加2.53%和3.67%。

2024年上半年，金龍魚整體毛利率為4.90%，凈利率為0.94%，較上年同期分別減少0.75個百分點(diǎn)、增加0.27個百分點(diǎn)。

盈利水平低，是大型糧油企業(yè)的通病，行業(yè)講的就是一個薄利多銷、以量取勝，金龍魚更是如此。

以公司廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)為例，期內(nèi)，營業(yè)成本在其營業(yè)收入中所占比重分別為93.14%和98.98%，直接材料占比在90%左右。上游原材料價格稍有波動，就會嚴(yán)重影響公司利潤水平。

此外，下游需求疲軟，市場競爭加劇，也在左右經(jīng)銷商的信心。

公司曾經(jīng)在一次機(jī)構(gòu)調(diào)研中坦言，消費(fèi)持續(xù)偏弱，經(jīng)銷商庫存消化緩慢，以至于進(jìn)貨意愿降低。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司合同負(fù)債較上年下降31.47%，為29.81億元。今年上半年，合同負(fù)債15.01億元，較上年同期下降49.65%。這說明，經(jīng)銷商的打款意愿仍然不足。很多經(jīng)銷商，干脆不干了。上半年，公司經(jīng)銷商減少465家，其中，東部區(qū)域減少221家。截至6月末，經(jīng)銷商還剩8257家。

“油茅”跌倒

金龍魚是國內(nèi)最大的糧油供應(yīng)商，其核心品牌“金龍魚”已不單單聚焦于食用油領(lǐng)域，近年來還延伸至米面調(diào)味品以及預(yù)制菜等細(xì)分類領(lǐng)域。

據(jù)國家糧食和物資儲備金數(shù)據(jù)，2022年，金龍魚、中糧集團(tuán)、魯花、上海良友、長壽花市場規(guī)模占比分別為39%、15.3%、6.7%、3.1%和2.6%。

但這幾年來，這條魚似乎越游越?jīng)]有力氣，盈利能力急劇下降。2020年至2023年，毛利率由11.01%一路降至4.83%，同期，凈利率徘徊在1%-4%之間。真如外界所言，它只是糧油“搬運(yùn)工”。

在金龍魚眼中，量大利薄的經(jīng)營思路，這正是自己的競爭壁壘和護(hù)城河，可借此逼退其他潛在競爭者，保持霸主地位。

2020年公司成功登陸資本市場，高峰時期2021年初，總市值逼近8000億元，“油茅”的光環(huán)加身。如今，其總市值僅有1426億元（昨日收盤）。

業(yè)績持續(xù)疲軟，股價跌跌不休，中小投資者們紛紛“割肉”離開。公司股東數(shù)由去年12月31日的15.09萬戶，降至今年8月9日的13.79萬戶。

與此同時，機(jī)構(gòu)投資者也開始撤場。去年末，尚有262家機(jī)構(gòu)持股，截至今年6月30日，僅余11家。?????????